几个月前，嘉楠欢庆上市的盛景似乎还在眼前，可是看到嘉楠刚刚发布的财报，只要感叹“矿业维艰”。现在嘉楠股价为3.2美金，间隔9美金的发行价跌去近60%。
首要咱们来看榜首张图，是嘉楠2017-18-19年的营收与赢利，营收在2018年到达高峰，19年回落到17年的水准。与此一起，净赢利不断下滑，19年更是创下了亏本的记载。
（制图：吴说区块链）
然后咱们来看第二张图，是嘉楠2019年Q1到Q4的营收与赢利。19年三季度和四季度营收陡增，但四季度亏本再次创下记载，可以说2019年首要的亏本都是四季度形成的。
（制图：吴说区块链）
问题来了，2019年四季度为什么发生了如此大的亏本？嘉楠的财报给出了两个解说。
1：首要是由于存货和预付款减记了人民币7.290亿元，阐明嘉楠在贱价推销库存产品。另一项数据也可以显现，2018年末存货为5.85亿，2019年末存货为1.96亿。
嘉楠财报说，由于整个财务报表发行期间比特币价格大幅跌落的成果，这导致需求和价格均明显下降，以及Thash的销量添加。
从币价的走势也可以精确的看出，2019年四季度比特币价格回落，但嘉楠又堆积了过多的库存，只要冒着亏本去铲除。
（19年比特币价格走势）
2：2019年全年嘉楠额定开销了近2.4亿人民币的股权奖赏费用。
总结来看，嘉楠从17年的营收赢利都不错，到18年营收大增，赢利削减，到19年营收削减，严峻亏本，背面是什么原因？这儿还有必要留意一下的是，嘉楠的运营状况并不彻底和币价接轨，事实上18年和19年行情比较相似，都有涨有跌，但嘉楠的运营状况却截然不同。
原因有二
1：比特币全网算力持续增加。由于比特币挖矿的再平衡原理，从币本位来看，产出的比特币数量固定；比特币算力却在不断增加，每T的收益就越小，矿机的价格就只能下降，从而导致矿机赢利下降。
从嘉楠的财报来看，2019年销售的总算力从2018年同期的160万个Thash / s增加了86.6％至290万个Thash / s，但营收和赢利却远远不及2018年，卖得越多赚得越少，真难。
2：矿机职业的竞赛加重。传统上比特大陆榜首嘉楠第二的矿机位置，在17年应该是比较安定的。但19年神马的忽然兴起，尤其是神马的大算力矿机与价格战战略，应战了嘉楠和比特大陆的商场位置，抢占了许多商场占有率，乃至拉低了整个职业的赢利。
一个小细节可以精确的看出，嘉楠2017年最大的应收账款来自币信吴钢，但吴钢后续却自己出资了神马矿机。
关于2020年1季度，嘉楠表明，榜首个应战是COVID-19（新冠肺炎）迸发，因而下降了对2020年事务的预期，一季度估计总收入不低于6000万元人民币。但这依然高于2019年1季度的营收。
算力增加、竞赛加重，是比特币矿业的“逝世螺旋”。嘉楠会在这个逝世螺旋中越陷越深吗？嘉楠的电话会议与财报给出了两根稻草。
稻草1：AI芯片。张楠赓说，嘉楠科技相继和国内头部客户建立了战略协作，与大疆和优必选建立了开始触摸，广受北美客户欢迎。公司方案于本年推出的第二代产品功用更多，且功能数倍于榜首代。
对此，咱们应该从更具体的数据来验证嘉楠AI事务的营收状况，可供比照的是国内AI芯片龙头企业寒武纪2019年营收约为4亿元。但为了这4亿元，寒武纪19年的研制开销是5.4亿元。嘉楠19年的全体研制费用是1.69亿元。
稻草2：台积电。张楠赓表明，一季度新产品的研制未受疫情影响，已于二月份完结研制作业。这一产品在相较于上一代量产产品，削减相关本钱的一起还改进了约20-30%的功能功耗比，处于职业界龙头位置。
此外，根据台积电5nm技能的产品也正在紧锣密鼓的研制中。嘉楠科技称本身现金流充分。到2019年12月31日，嘉楠科技具有5.166亿现金和现金等价物，将满意公司未来12个月的正常事务过程中的预期营运资金需求和本钱开销。
可是，在上述两个逝世漩涡下，2020年还迎来了第三个旋涡：比特币折半，产出直接下降一半。矿业2020年的情形会否比2019年更差？谁也不知道，横竖吴忌寒已经在2019年末进行了裁人以提前布局。产品的竞赛还在加重，比特大陆的S19和神马M30S正在高调推行。关于嘉楠来说，2020年缩短本钱或许是必定的挑选。（题外话，之前对嘉楠的做空陈述与团体诉讼要是发生在瑞幸之后更为糟糕，尽管对嘉楠的那份做空陈述并不专业）
矿业维艰，回顾历史，南瓜张发明了一台ASIC矿机，嘉楠又是榜首个美股上市的区块链/矿机企业，历史上总之有他们浓墨重彩的一笔。
如果说交易所的未来是头部独占、马太效应，矿业的未来就一定是转型。张楠赓早早发动AI，或许早就看透了这一点。期望嘉楠可以在矿机转型AI、区块链的道路上获得成功。
