红刊财经 胡振明
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为改动自己“增收不增利的”为难，联建光电在上市数年后便跨入了公关服务范畴，许多收买广告、公关公司，但是在一系列资本运作后，尽管营收呈现数倍增加，但赢利体现却仍然平平。2018年时，公司还因从前许多收买的标的成绩不达预期，终究计提了27亿元商誉减值预备，直接导致当年巨亏28.87亿元。
作为长时刻资金商场上从前的大牛股，联建光电在阅历继续跌落4年多时刻后，总算在近期走出了一波十分可观的涨幅：11月28日至12月18日期间，15个买卖日涨幅高达44%。关于此次超预期的上涨，究其原因很可能与公司和重庆康佳研究院签定了《战略协作结构协议》有关。布告称，此次两边合资建立公司开辟Mini LED商场，力求5年内占据Mini LED新式显现商场10%份额。相较此前盲目并购广告营销公司带来的沉重灾祸做法，此次回归老本行LED显现屏制作主业，或许是联建光电从头兴起的一个关键。
盲目并购引发许多后果
2011年9月，主业为承建野外LED显现屏产品的联建光电在创业板上市，但是在上市的第二年，公司便呈现了“增收不增利”现象，且股价体现也显着差强人意，如此布景下，公司决定向营销传达服务行业跨进，自2013年以来，一口气收买了多家广告、公关公司。
表面上，继续收买广告、公关公司的确让联建光电的营收成得了快速增加，营收由2013年的5.86亿元提高至2018年底的40.5亿元，但是让人惋惜的是，原先存在的“增收不增利”老毛病仍然未改,成绩除了2014年相较2013年有了6倍左右的大幅增加外，在2014年至2017年期间，跟着营收的继续快速增加，净赢利却根本维持在1.28亿至2.57亿元之间，2018年时，公司还因对此前收买的11家子公司计提27亿元的商誉减值预备，导致当年巨亏了28.87亿元。
但是，除了成绩巨亏之外，公司还因收买来的子公司虚增运营收入和赢利受到了相关行政处分和纪律处分。据公司布告发表，2014年至2016年，子公司分时传媒经过虚拟广告事务收入、跨期承认广告事务收入等方法，共虚增运营收入6178.70万元，虚增赢利6047.25万元。由此，相关人员受到了5年或3年的证券商场禁入的处分。此外，子公司远洋传媒还在2016年度虚增净赢利1062.47万元，精准分众2016年度虚增净赢利707.63万元。这些行为都是联建光电对子公司办理不善构成的。而正因子公司部分收入和本钱承认不精确，导致了联建光电2014年度至2016年度的财务陈述需求追溯调整，2014年至2016年的净赢利别离调减548.71万元、6138.46万元、14435.13万元。
很显着，子公司许多造假行为直接导致了联建光电2014年至2016年的财务数据存在严重过失，此外，因联建光电2017年年度成绩预告、成绩快报与实践成绩存在严重差异且未及时更正，联建光电及相关人员别离受到了监管层下发的揭露斥责和通报批评。
大股东也因并购被深度套牢
剖析上市公司现在存在问题，很显着是与上市公司此前跨界盲目并购一事密切相关的，而正是此前的盲目并购，不只套牢了一众投资者，即使是大股东也被深度套牢。
材料显现，在2013年至2015年间，因联建光电继续跨界并购，上市公司股价得到了暴升，其间最高涨幅乃至超过了12倍。尽管收买吞并、股价上涨与股票质押这三者之间从表面上看是没有必然联系的，但在实践操作中，这三者之间仍是能够彼此“助推”的。以联建光电当年“增收不增利”的根本面来看，这是无法招引更多资金买入的，但是在传媒板块炽热的时期，进军广告事务许多收买广告、公关公司所带来的幻想空间，显然是很具有招引力的。在股价上涨下，从而使得股权质押变得更简单施行。在此逻辑下，上市公司经过质押取得资金又能够直接进行下一轮收买。理论上讲，只需股价不跌，资金链就不会开裂，游戏就会一向延续下去。可事实上，联建光电控股股东、实控人刘虎军也的确是这么做的，在不断收买和质押中，上市公司收买了多家广告和公关公司，并推进股价继续上行。最新的质押多个方面数据显现，刘虎军股权质押份额现已高达100%，共同行动听熊瑾玉所持股权质押份额也在99.98%。
但是问题在于，公司股价在2015年6月中旬股价到达上市后最高值之后忽然呈现跌落，这让本来看似结实的三者联系变得不再结实，股价的继续跌落不只让许多投资人被套，即使是大股东刘虎军的股权质押也呈现了“爆仓”危机。2019年7月，联建光电发布布告称：“控股股东、实践操控人刘虎军先生因个人所持有的公司股票质押逾期事项呈现被迫减持的状况”，而这次被迫减持的股份算计达760.99万股。
除了“爆仓”危机外，因股票质押融资呈现质押逾期且未能续贷景象，以及公司存在证券虚伪陈说职责胶葛诉讼，控股股东刘虎军及其共同行动听熊瑾玉所持联建光电的部分股份还被司法冻住，算计冻住股份达4663.26万股。
回归主业引发预期外丢失
联建光电2018年年报多个方面数据显现，当年净赢利亏本了28.87亿元。对此巨亏，公司在年报中表明“公司对各财物组所构成的进行了全面商誉减值测验，对触发商誉减值的财物组进行商誉减值处理，陈述期内计提的商誉减值预备为27.3亿元，导致公司陈述期内呈现巨额亏本”。但是必需要分外留意的是，这儿说到的发作商誉减值的财物组，恰恰是前几年上市公司在公关范畴大规划收买的标的。
材料显现，到2018年12月31日，联建光电商誉账面原值高达46.38亿元，而2018年计提商誉减值预备27.32亿元，由此累计计提商誉减值预备到达了35.27亿元，兼并财务报表中的商誉净值为11.11亿元。从数据占比来看，这11.11亿元商誉净值仍然占2018年年底联建光电的总财物46.55亿元的23.87%，占比仍然不低。
关于2018年巨额商誉减值的原因，联建光电表明，部分并购子公司运营成绩完结状况与收买时许诺成绩有必定距离，导致商誉呈现了减值痕迹，由此对此前收买的11家子公司别离计提了商誉减值预备1.2亿至4.4亿元。理由尽管很充沛，但如此大面积、高额的商誉减值预备计提，显然是对上市公司最初收买时提出的“有利于提高上市公司现有事务规划和盈余水平”等说法予以了一记美丽耳光。
必需要分外留意的是，跟最初收买计划中“完成工业延伸”“协同效应”“优势互补”等表述构成鲜明对比的是，现在的联建光电履行的是“恰当缩短、聚集主业”战略布局，而为此战略布局，公司却又付出了“再吃亏”价值。
2019年12月13日，联建光电发表关于拟与子公司原股东达到诉讼宽和计划等布告，拟将前次收买的上海励唐营销办理有限公司（简称“励唐营销”）100%的股权和山西华瀚文明传达有限公司（简称“华瀚文明”）100%的股权出售给原买卖对方。最初收买励唐营销和华瀚文明各100%股权时，别离付出买卖对价为4.96亿元和 3.64亿元，而本次出售价格仅为0.41亿元和0.42亿元。
其间，励唐营销豁免联建光电及子公司深圳联动野外广告有限公司（简称“深圳联动”）的告贷本息，以及赞同不需返还的分红款算计4875万元，赞同不需返还的励唐营销原股东以股份补偿方法付出34798.71万元（对应股份数为15064127股）和以现金补偿方法付出1418.88万元。
别的，联建光电以4076万元价格将其持有的励唐营销100%股权转让给励唐营销原股东肖连启、励唐会智、博尔丰，并且不再要求励唐营销付出2017年的分红款。而在最初购买励唐营销100%股权的时分，买卖作价却为49600万元（其间，现金对价为14500万元；股份对价35100万元，对应发行的股份数为15064127股），以买卖作价为根底除掉豁免的告贷本息，以及不需返还的分红款、股份补偿、现金补偿之后，即使联建光电收到4076万元对价，还有大约8206.12万元是再也无法回收的。
丢失不止如此，以4076万元价格将励唐营销100%股权转让给励唐营销原股东，表面上取得了一部分收入，及时“止损”，可实践上，励唐营销2019年11月30日未经审计的净财物仍有9129.10万元，而2018年年底净财物为9758.19万元。买卖价格相关于净财物而言，是给励唐营销原股东打了一个很大的“扣头”，实践上构成了上市公司的一项丢失。
相似的，联建光电处置山西华瀚文明传达有限公司（简称“华瀚文明”）100%股权时也呈现了相同的问题。
最初，华瀚文明100%股权的买卖作价为36400万元（其间现金对价为18928万元，股份对价为17472万元，对应发行的股份数为7498587股），现在，华瀚文明原股东风景无限、瀚创世纪回购华瀚文明100%股权应付出的金钱算计为15000万元，除掉悉数回购刊出7498587股股份，实践上联建光电还有3928万元对价是没有回收的。
不但如此，15000万元金钱还不能一次性收到，而是由风景无限、瀚创世纪以现金或房产典当的方法分期付出，其间首期款3000万元在终究的股权转让协议签定收效后3个月内付出，其他金钱分4年付出，每年付出3000万元。付款周期长达4年，收款危险也是不容忽视的。
（本文已刊发于1月4日的《红周刊》）
