经济观察报 记者 陈姗历经四年，三次间断检查后再度冲击A股，12月12日，“养鸡大户”湖南湘佳牧业股份有限公司（以下简称“湘佳牧业”）总算叩开深交所“大门”，成为继温氏股份 (300498.SZ)、立华股份（300761.SZ）之后，第三家黄羽肉鸡的上市公司。
揭露材料显现，湘佳牧业主运营务为种禽繁育，家禽饲养及出售，禽类屠宰加工及出售，饲料、生物肥出产及出售。据悉，其黄羽肉鸡出栏量位居华中地区第一名。
2014年8月，湘佳牧业登陆新三板，不到一年时刻就发表IPO招股书，敞开了好事多磨的“转板”之路。一边是营收、净利不断攀升，一边是产品质量、环保问题频出，长达四年的上市之路上，湘佳牧业历经崎岖且备受争议。
关于公司存在的高负债率、食物安全及上市后的详细规划等问题，经济观察报向湘佳牧业发送采访函，但到发稿，未收到回复。
上市之路“好事多磨”
过会的这一天，湘佳牧业等得有些久。
2014年8月，湘佳牧业成功在新三板挂牌。不到一年时刻，其就向证监会提交了IPO请求。在审期间，公司于2016年年末收到反应定见，但由于反应定见回复相关的核对程序难以在规则期限内完结，湘佳牧业于2017年2月向证监会提请间断检查。
在完结反应定见回复的相关作业后，2017年5月，湘佳牧业获得证监会康复检查请求通知书，却又在2017年9月因IPO签字律师、会计师作业变化等原因，第2次间断检查。
2017年12月，湘佳牧业再度拿到证监会康复检查通知书。本认为瓜熟蒂落，3个月后，一路陪跑的保荐组织中德证券又出了差错。这次，湘佳牧业直接宣告抛弃IPO，并撤回相关请求文件。
三次间断、一次吊销，湘佳牧业一路屡遭中介组织连累。直到本年5月10日，湘佳牧业再次发表招股阐明书，主承销商更改为民生证券。此番上市，湘佳牧业征集资金将别离用于1250万羽优质鸡标准化饲养基地建造项目、年屠宰3000万羽优质鸡加工厂项目（一期）以及弥补活动资金。
记者整理，2016-2018年（下称“陈述期”），湘佳牧业别离完成运营收入109655.71万元、115415.51万元、151411.83万元，净赢利别离为5193.08万元、6007.08万元、11407.07万元，呈现比年上升的趋势。
从产品上看，湘佳牧业大致上能够分为活禽和冰鲜禽肉产品。2016年-2018年，活禽发作的出售收入别离为46248.84万元、44113.93万元、57118.7万元，冰鲜发作的出售收入别离为58213.87万元、64569.1万元、87989.45万元，为湘佳牧业首要的收入来历。
近年来，湘佳牧业冰鲜出售网络开展迅猛，冰鲜禽肉产品需求持续快速添加，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家、中百仓储等大型超市集团以及盒马鲜生、7FRESH等新零售连锁超市树立了协作伙伴关系，在各大超市树立冰鲜自营货台，一同发力电商范畴。据悉，冰鲜产品收入占其主运营务收入份额已达到50%以上。
屡次被曝食物安全问题
在公司产能逐步扩展的背面，湘佳牧业近两年的负债问题也引发重视。
2017年末，湘佳牧业的负债增至5.14亿元，同比添加39.73%。财物负债率也随之攀升，由2014年末的39.79%增至2017年末的50.9%，到2018年12月31日，湘佳牧业的负债仍有4.98亿元。
对此，德邦证券农林牧渔职业分析师刘敏对经济观察报表明，以2018年的数据来看，尽管湘佳牧业财物负债率高于职业平均水平，但公司有息负债仅2.06亿元，占整个负债4.98亿元的41%，实践有息负债率18.7%。另一方面，假如公司顺畅IPO，在弥补4.76亿元资本金后，财物负债率不到31.6%。
另一个值得重视的状况是，2016-2018年末，湘佳牧业活动负债余额别离为2.35亿元、3.37亿元、3.65亿元，占负债份额别离为64.01%、65.56%、73.29%，份额逐步上升至超七成。
湘佳牧业表明，公司活动负债首要由短期告贷、应付账款、其他应付款组成。关于2017年负债5.14亿元，2016-2017年负债总额添加近四成的状况，湘佳牧业解说，一方面是出产规划扩展、固定财物出资增多，特别家禽食物屠宰加工与冷链项目及饲养场建造的推动，需求投入很多资金，致使银行告贷添加，另一方面应付账款中的工程设备款较上年度大幅添加。
“活动负债率高阐明，公司营运资金缺口首要依靠运营负债或许短期告贷来补足。合作活动财物一同能够判别公司的偿债才能，从这个目标来看，活动比率1.17有点低。”刘敏说。
IPO之路上，湘佳牧业还遭受了食物质量、环保问题频出的“困扰”。
湘佳牧业副总裁何业春曾表明，“食物安全和标准化是国鸡生鲜的重中之重”。尽管如此，湘佳牧业的部分产品仍被检出不合格成分。
材料显现，2016年-2018年，监督部分对湘佳牧业的产品做了1300次抽检，其中有5次抽检不合格，触及的问题包含抽检出氯霉素、五氯酚酸钠以及磺胺总量超支。
除此之外，陈述期内，湘佳牧业在运营过程中还曾因污水排放超支、发票、消防器材等问题，被环保、税务、消防等部分行政处罚3次。因环保问题，湘佳牧业还曾被湖南省常德市环保局评为环境危险企业。湘佳牧业全资子公司湘佳现代农业，也因环境污染问题遭乡民投诉。
成绩深受职业周期约束
有必要留意一下的是，尽管近两年湘佳牧业成绩不断向好，但净赢利在2016年曾呈现近四成的下滑。成绩下滑的背面，是禽类发作疫病的危险，公司成绩深受职业周期控制。
湘佳牧业表明，2013年4月我国迸发H7N9疫情，期间因顾客惊惧，影响了整个禽类的商场行情报价，公司禽类出售单价同比跌落7.79%，活禽毛利率更是下降3.63%。2016年，我国部分省市再次呈现H7N9疫情，受疫情影响，2016年末开端，我国部分活禽商场买卖萎靡，活禽商场行情报价跌落起伏较大，饲养场/户亏本严峻。受此影响，公司2016年净赢利同比下降38.47%，2017年上半年公司成绩呈现亏本。
以此看，企业禽类饲养过程中，会受产品供求关系、H7N9疫情、饲料本钱等要素影响。未来，假如商场上禽类产品供大于求、疫情事情影响顾客购买心思等现象呈现，禽类产品价格可能会面对下行危险，将会对公司盈余才能构成晦气影响，公司的经运营绩将面对下降的危险。
现在，我国肉鸡饲养职业以中小企业为主，商场集中度不高。职业界规划较大的企业，大多构成从饲料出产、种禽繁育到产品肉鸡饲养的全产业链。
而深扎我国黄羽肉鸡饲养职业，湘佳牧业的首要竞赛企业有温氏股份、立华股份，两家均已在A股上市。
与湘佳牧业比较，温氏股份和立华股份两家企业的主运营务，除了触及黄羽肉鸡，还包含产品肉猪的饲养和出售。温氏股份有“养猪一哥”之称，现在公司A股市值达1804亿元。立华股份于本年年初上市，现在市值239亿元。
比照其他企业，湘佳牧业专心黄羽肉鸡饲养和出售，在冰鲜商场上布局较早，成为其开展优势。“从国外的开展途径来看，饲养企业终究只赚产业链的小头，首要赢利被肉类零售阶段攫取。国外巨子泰森食物便是从禽饲养发家的企业，我国未来也将诞生相似的食物巨子。”刘敏表明，从当时时点来看，禽肉终端消费尚无绝对优势企业，湘佳牧业具有领跑优势。但关于出资者来说，应该首要重视公司主业现状和未来竞赛力。
一是公司的冰鲜产品推行状况、冰鲜产品销量、进驻超市数量、电商途径出售增速等；二是公司饲养功率状况，包含上游种苗培养、自繁自养形式功率等；三是公司运营质量，包含应收账款添加状况、募投项目建造状况、财物周转率、产品毛利率等。
